聊聊信托受益权转让业务

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（一）什么是信托受益权转让

我国《信托法》第47条规定：“受益人不能清偿到期债务的，其信托益权可以用于清偿债务，但法律、行政法规以及信托文件有限制性规定的除外。”尤其重要的是，第48条规定：“受益人的信托受益权可以依法转让和继承，但信托文件有限制性规的除外。”由此可见，我国的信托受益权是可以放弃、偿还债务、依法转让或继承的。 基于信托受益权的可转让性，受益人可以委托信托投资公司转让信托受益权。国内通行模式是由信托投资公司代理受益人(即自益信托中的委托人)向投资者转让信托受益权，以特定财产(包括财产权)设立信托后产生的受益权再进行转让，具体是由财产(权)信和集合资金信托进行组合，二者之间由信托投资公司(受托人兼代理人)进行运作。 首先信托投资公司担任财产(权)信托的受托人;其次，信托投资公司担任集合资金信托的受人;再次，信托投资公司担任财产(权)信托中受益人(委托人)的代理人;最后，由信投资公司运用集合资金与财产(权)信托的受益权进行交易。必须强调的是，财产(权)托是自益信托，委托人是唯一受益人。  

（二）信托受益权转让的程序

1.信托受益权依法可以转让，办理信托受益权转让时，应由原委托人、原受益人和新受益人持有效证件，个人为有效身份证件原件和复印件，前往代理网点办理。 2.在代理网点审核有关证件后，委托人、原受益人和新受益人填写《资金信托受益权转让协议书》，代理网点审核无误后，委托人、原受益人和新受益人在协议书上签字。 3.办理受益权转让时，代理网点会收取受益权转让金额0.1%作为转让手续费，付款方式为现金付款。 4.信托受益权转让后的新受益人持有效身份证件或证明，于办理转让之日后20日后到代理网点领取中信信托盖章后的《资金信托受益权转让协议书》。  

（三）主要业务模式

1.协议转让交易 信托市场协议转让方式是信托受益权转让方向交易平台提交转让信息后，交易平台向合格投资者发布转让信息，受让方通过交易平台与转让方就交易条款进行协商；达成交易意向后，交易平台组织转让方和受让方按照规定的交易规则达成交易协议，并在场内办理受益人等交易关键信息变更，信托公司据此确认信托受益权权属关系人变更。 2.挂牌转让交易 挂牌转让交易适用于拟出让信托受益权，但尚未找到交易对手方，希望通过中国信登信托受益权流转平台找到交易对手的受益人，受益人通过信托公司在中国信登集中交易平台上挂牌转让所持有的信托受益权，或者向指定范围的潜在交易意向者定向发布拟转让信托受益权信息，有交易意向的交易对手通过中国信登信托受益权流转平台开展询价交易，如果双方意向一致，通过中国信登信托受益权流转平台达成交易，由中国信登完成资金与信托受益权的交割。 3.做市商交易转让 做市商（Market Maker）交易制度一般在缺乏连续价格、交易不很活跃的市场采用。大部分柜台交易市场引入做市商交易制度，以便促进交易，促进该市场的价格发现机制良好运行。做市商一般由具备一定资金实力和信誉的机构投资者作为特许交易商、不断地报出某类金融产品的卖出、买入价格，以双向报价接受一般投资者的买卖请求，以其自有资金和持有的该类金融产品与投资者进行交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足一般投资者的投资需求。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。  

（四）信托收益权转让的参与主体

1.信托公司 信托公司主要参与方式有：一是自营资金可以依托信托受益权市场开展投资管理业务，通过发行、交易市场联动与配合，从信托受益权流转交易中获取收益，并且更好地控制风险，保持资金流动性。二是作为信托受益权合格投资者的代理交易入口，将原有的财富管理业务升级为经纪业务，客户通过委托信托公司开立受益权账户，代理受让、转让市场上信托受益权品。三是发展现金管理业务以及TOT、FOT等产品，参与信托受益权流转交易，实现风险分散化，并为投资者提供更多的选择，也为今后探索基于信托受益权的衍生工具打下基础。 2.中国信登 在信托产品交易中，中国信登作为基础设施平台，提供信托受益权的登记托管、资金的交割清算等服务。 3.金融机构 金融机构自营资金可以依托信托受益权市场开展资产管理业务，一方面更好地调节资金头寸，盘活存量资金，另一方面也有助于根据自身的风险偏好及流动性安排构建更为合适的投资组合。由于金融机构可以直接开户，开展交易业务更有效率，相当于在货币市场、债券市场、银行信贷资产市场之外又增加了信托受益权转让市场，丰富了金融机构开展资产管理业务的投资标的，也有助于更好地管理资金头寸与流动性。 4.交易投资者 信托受益权转让交易的参与者必须为合格投资者。但是，根据《信托公司集合资金信托计划管理办法》，信托受益权进行拆分转让的，受让人不得为自然人；机构所持有的信托受益权，不得向自然人转让或拆分转让。如果在政策上无法突破，实际操作中就需要根据出让方的属性，限制其信托受益权能够出让的受让方范围。因此，在信托市场基础体系设计中，需要引入合格投资者的分层安排。 5.中介服务商 中介服务方包括提供评级、法律、审计等中介服务的机构。为实现对信托受益权的估值与定价，强化市场的价格机制，促进信托受益权价格向价值靠拢，并减少信息不对称成本，可以引入评级机构对信托产品及对应的信托受益权进行公允评级，以便市场参与各方合理判断风险收益，实现信托受益权的非标转标。律师事务所、会计师事务所主要对信托合同有效性、信托财产财务准确性进行确认，确保信托受益权所对应的信托财产合法合规、财务清晰。 【<<返回本专题】  
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